转自：中国证券报惠州市乐逗婴童用品有限公司

　　Wind数据显示，截至5月26日，今年以来已有121家上市公司更新披露重大重组事件公告，远超过去年同期的45家。

　　接受中国证券报记者采访的专家表示，近期，并购重组政策暖风频吹，配套制度的适应性、包容性显著提升，积极助力上市公司提质增效。整体上看，A股并购重组呈现出产业整合渐成主流、“壳”资源价值进一步削减、科技型央国企担当并购重组主力三大新趋势。未来惠州市乐逗婴童用品有限公司，随着政策红利不断释放和市场生态持续优化，A股市场并购重组有望持续活跃。

　　进一步回归本位

　　从重组目的来看，今年A股公司的重大重组事件中，多为聚焦主业和以产业合作为目的的重大重组，包括横向整合、垂直整合、战略合作等，合计占比超过五成。

　　横向整合、战略合作类重大重组尤为普遍。例如，亚信安全子公司拟收购亚信科技部分股权等，其目的便是横向整合；军信股份拟定增收购仁和环境63%股权，目的为战略合作。

　　据国金证券统计，2021年以来，开展产业并购的A股公司占比逐年提升，上市公司的并购活动呈现产业主导的特点，并购重组进一步回归本位。国金证券分析师杨佳妮认为，近年来，上市公司开展关联并购更为谨慎，而开展以产业并购为主的非关联并购往往具有较高的成功率，产业并购逐渐成为市场主流。

　　“当前，产业资本并购面临绝佳的发展环境。”申万宏源证券分析师陆灏川分析，首先，随着IPO政策环境发生变化，部分一级市场投资者有更强的诉求通过并购重组实现退出；其次，一级市场融资环境边际上有所收紧，促使部分优质资产积极寻找买家；再次，部分优质上市公司通过多年积累拥有了更充裕的现金储备，而一级市场整体估值承压为其提供了抄底优质资产的较好契机；此外，经历2013年至2015年并购热及其后的商誉减值潮后，产业资本对于外延并购积累了更多经验。

　　“从并购市场发展上看，价值重塑、市场整合、产业链协同的逻辑会进一步强化。”国泰君安证券预计，未来，传统企业会更多收购暂无法满足上市条件的“硬科技”企业，以实现自身传统业务的转型升级；成熟企业将更多进行横向并购，以扩充市场份额、掌握行业话语权；科技企业将更多收购前沿领域或未来科技类初创公司，以寻求行业爆发性增长机会；牌照类公司会更多地实施并购整合，以增强行业对外竞争力，如券商行业。

　　政策导向明确

　　“壳”资源价值下降，也是A股并购重组市场呈现出的一大趋势。国泰君安证券等机构数据显示，受益于注册制改革，借壳上市占比逐年下降，以多元化为目标的重组案例也有所降温。

　　记者查询Wind数据发现，最近三年，以“买壳上市”为目的的重大重组案例共18例。进入2024年后，以“买壳上市”为目的的重大重组案例为4例，包括：山东华鹏（维权）定增收购赫邦化工100%股权；中毅达定增收购瓮福集团100%股权；路畅科技定增收购中联高机99.532%股权；大连热电（维权）定增收购康辉新材100%股权。其中，前两例已宣告失败。

　　进一步削减“壳”资源价值，成为明确的政策导向。新“国九条”提出，完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度。进一步削减“壳”资源价值。加强并购重组监管，强化主业相关性，严把注入资产质量关，加大对“借壳上市”的监管力度，精准打击各类违规“保壳”行为。

　　在联储证券总裁助理、并购业务部负责人尹中余看来，新“国九条”旗帜鲜明地提出“进一步削减‘壳’资源价值”“精准打击各类违规‘保壳’行为”，同时，强化高质量产业并购与加大“借壳上市”监管力度并举，将对A股并购重组市场产生重大影响。

　　此外，专家认为，现阶段拟IPO企业转道借壳上市的概率不大。“借壳上市往往需要大量的时间和资源，且伴有较大的风险和不确定性，常见的做法是寻求通过并购重组来提升自身投资价值，从而使自身符合发行上市条件。”一位业内专家告诉记者。

　　新兴产业获青睐

　　在业内专家和机构人士看来，未来，科技型企业驱动的产业并购将形成热潮，而科技型央国企的产业并购有望引领并购市场迈上新台阶。

　　国金证券分析师杨佳妮分析，随着科创板、创业板重组小额快速审核机制的完善，科技型企业通过并购重组实现资源整合面临更为有利的政策环境。同时，在加快发展新质生产力和持续推进国企改革的背景下，国资央企有望继续凭借高市场占比与高并购成功率成为驱动A股并购重组市场发展的重要力量，以科技型央国企为代表的产业并购或引领下一次的并购热潮。

　　从细分赛道看，低空经济头部企业重组备受关注。广东省人民政府办公厅近日印发《广东省推动低空经济高质量发展行动方案(2024-2026年)》提出，支持头部企业以市场化方式实施并购重组，推进行业整合升级。

　　中国光伏行业协会近期提出，鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制。宇邦新材等A股上市公司回应，鼓励光伏行业兼并重组、畅通市场退出机制，有利于维护国内光伏市场稳定增长。公司将继续坚持创新驱动、坚持长期主义，与行业同仁合作共赢，共同维护公平竞争秩序。

　　中金公司管理委员会成员、投资银行业务负责人王曙光等专家认为，未来，头部公司实施的并购活动预计会更趋频繁，而新兴产业将成为并购重组的高发领域。

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